公链新纪元:深入探讨以太坊合并的直接影响

摘要

事件:9 月 15 日,第二大加密资产以太坊完成「合并」。

  • 合并对以太坊(ETH)的影响:由于合并后以太坊(ETH)新增供应量大大消减,或将进入通缩「通道」,可能在 2022 年 9 月达到供应量的最高值(1.206 亿个 ETH),其后缓慢下降。
  • 合并对 PoW 赛道的影响:我们认为,对以太坊而言,创新项目孵化能力、技术社区的繁荣度等因素是区块链竞争格局的最关键驱动因素,探索 PoW 以外的机制已成共识。以太经典币(ETC)、以太工作量证明代币(ETHW)、以太公平代币(ETF)等其他可以用显卡挖掘的分叉币种,在关键驱动因素上的表现与以太坊(ETH)差距较大,或难以支撑显卡挖矿的长期发展。
  • 合并对 PoS 赛道的影响:

1 以太坊合并概述

1.1 什么是以太坊合并?

9 月 15 日,第二大加密资产以太坊完成「合并」。以太坊合并,指在共识机制上,采用工作量证明机制(PoW)的以太坊主网,与采用权益证明机制(PoS)的信标链,合并为采用 PoS 的一条链。合并后,原以太坊主网被称为「执行层(Execution Layer,EL)」,信标链被称为「共识层(Consensus Layer,CL)」。

1.2 以太坊合并的步骤:全网总难度达到特定值,合并已完成

根据以太坊基金会的论述,以太坊合并分两个步骤进行。

1.3 以太坊合并当前状态:99% 执行层(CL)客户端已与合并后主网同步

根据 Ethernodes 统计,截至 9 月 17 日 15:16 的 24 小时内,共有 1774 个执行层(CL,原主网)客户端可以被观测到,其中 99% 的已与合并后主网同步。其中,geth 市场占有率最高,同步进度相较于 nethermind、besu 和 erigon 等客户端较慢,为 99%,后三者已经全部完成同步。

2 以太坊合并,影响几何?

2.1 合并对以太坊(ETH)的影响:或将进入通缩「通道」

根据 ultrasound.money 统计,合并后,9 月 15 日 6:43 AM 至 9 月 16 日 3:20 AM 之间,以太坊新增供应量少于销毁量。

2.2 合并对生态各参与者的直接影响:持有人无感

根据以太坊基金会,合并对生态各参与者的直接影响包括:

  • 节点运营商和质押人:需运行执行层与共识层客户端。
  • 开发者:在 Sepolia 或 Goerli 上运行完整的测试和部署过程。
  • 以太坊用户或以太坊(ETH)持有者:无需为合并做任何准备。此处用户指:1、在链上使用以太坊应用程序;2、在交易所持有以太坊(ETH);3、在自已保管的钱包中持有以太坊(ETH)。
  • 原 PoW 矿工:将不再能获得以太坊(ETH)奖励。
  • 信标链验证者:从信标链撤销质押这一功能很可能会在合并后的第一次升级中实现。

2.3 对 PoW 相关服务商的影响:多个分叉币上线

如同我们在 5 月 25 日发布的《大转换 — — 以太坊合并,从显卡跌价说起》报告中的判断,我们认为,以太经典币(ETC)市值与以太坊(ETH)差距较大,难以承接以太坊(ETH)的大量算力。更重要的是,观察以太坊自身和 Solana 等公链的崛起,创新项目孵化能力、技术社区的繁荣度等因素是区块链竞争格局的关键驱动因素,而非矿工资源的积累和原有共识机制。以太经典币(ETC)和其他可以用显卡挖掘的币种在关键驱动因素上的表现与以太坊(ETH)差距较大,或难以支撑显卡挖矿的长期发展。

  • 晚间,FTX、Bybit 等相继上线 EthereumPoW (ETHW) 。
  • 22 时,ETHW 在推文中表示 ETHW 主网上线,并发布 RPC URL、Chain ID 等信息。
  • 鱼池表示已上线 ETHW(EthereumPoW)矿池,并已将原 ETH 矿池遗留算力转入 ETHW 挖矿。
  • 9 月 15 日以太坊合并当日晚间,孙宇晨旗下的加密资产交易所 Poloniex 表示,决定选择由社区多数和更多 PoW 算力支持的分叉链 EthereumFair (ETF) 作为 ETHW 代币的主链。该 ETF 由 ClassZZ 技术社区推出。
  • 加密资产交易所 BitCoke 发布公告称,其旗下所有矿机都转向分叉链 ETF 挖矿,并将在北京时间 9 月 16 日 17:00 的系统维护后上线 ETF 现货交易对。

2.4 对 PoS 相关服务商的影响

改变共识机制后,获取系统新发放的以太坊(ETH)奖励和区块交易费的方式,从工作量证明(PoW)下主流的显卡挖矿,变成了权益证明机制(PoS)下的「质押 — — 验证」。用户将因运行将交易正确批处理到新区块中并检查其他验证者的工作的验证器软件,而获得奖励,这是保持以太坊区块链安全运行的原因。

  1. 资金门槛高。激活验证器软件需要至少 32 个以太坊(ETH),按照 Coinmarketcap 最新价格(9 月 18 日),这相当于 46455 美元、32 万人民币。
  2. 运营门槛高。成为验证人后,如果离线,会被以太坊官方罚没资金。部分行为如果被以太坊官方判定为恶意,也会被罚没资金。
  3. 资金利用效率低。用户质押以太坊(ETH)后,并不能将其立刻取出,而只能等待以太坊合并后的其他升级,目前市场预估其为合并后的第一次升级 — — 上海升级。
  1. 低门槛。通过部分服务商参与以太坊(ETH)质押的门槛可低至 0.01 ETH。
  2. 良好的网络运营环境。质押服务商致力于确保不掉线,并不触碰以太坊官方认定的“恶意”行为。
  3. 资金利用效率高。用户向流动性质押服务商存入以太坊(ETH)后,会得到它们提供的流动性代币,这些代币致力于 1:1 锚定以太坊(ETH),例如 Lido 的 stETH,用户可以将得到的 stETH 通过 Curve 等交易平台,兑换为以太坊(ETH),以此提高资金利用效率,而不必等待以太坊官方提币窗口的开放。

3 以太坊合并引发的监管关注

3.1 美国证监会主席发出警示

以太坊合并后,美国证监会主席 Gary Gensler 表示,以太坊新共识机制下的「质押生息」可能会使其被认定为证券。

3.2 「生息」是否会触犯「霍威测试」,进而被认定为证券?

美国证监会认定一项产品是否为「证券」的标准是《证券法》与「霍威测试」,它有四个要件:1)投资者投入的现金;2)投资者投资于共同事业;3)投资人有收益预期;4)投资收益仅来自他人的努力。

投资建议

Lido、Coinbase 等质押服务商值得关注。

风险提示

以太坊技术发展不达预期,监管趋严。

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