结构性机会“灰度牛”已至,现在上车还来得及吗?

一头大灰牛正向我们走来

在古代西方文明中,牛代表着力量、财富和希望,而熊代表着抑制狂热、消化自身、见机重生。早在十八世纪,西方便选择了“牛”和“熊”这两个物种来表现市场涨跌。

为什么说这次牛市是“灰度牛”?

灰度目前管理着价值 100 亿美元的加密货币。其中的灰度比特币信托(Grayscale Bitcoin Trust,简称 GBTC)创立于 2013 年,是该公司最大的信托。灰度仅在上周一周就购买了 15114 枚比特币(约合 2.41 亿美元)。截止美东时间11月15日,灰度比特币信托总持仓量已达509581BTC。

敢跌就敢买,“灰度牛”不“恐高”

灰度的投资风格有些特别:只要比特币敢跌,灰度就敢买,而且没有一丝丝“恐高症”。这一点从技术图上看一目了然。

牛市主力不同:从散户到机构

此轮牛市之所以表现地与众不同,主要是因为“灰度牛”与之前牛市的推动主力发生了变化。灰度自身是一家信托公司,其主要赚取信托产品管理费,不专门“炒币”,其背后的主要买家却非一般大户。从灰度财报可以看出,“灰度牛”是真金白银在推升,而非操纵的结果。那么,到底是谁这么有钱?

比机构更宏观的推手:一场世界财富的大转移

我们认为,机构投资者还将持续进入加密市场,因为世界正在进行一场财富大转移。特别是今年的新冠疫情和各大国央行大量放水也促进了这样一场财富大转移。下面主要从两个维度简单概述。

  1. 老一辈手中的财富开始向年轻一代人手中转移。灰度在《财富大转移推动BTC成为主流投资标的》的报告中称,虽然比特币在早期阶段只是一种吸引少数投资者的利基型资产,但现在正越来越被主流投资者所接受。调查数据显示:2019 年比特币潜在市场投资人数约为 2100 万,但 2020 年已经增长到了 3200 万。2019 年有 53% 的投资者表示自己“熟悉”比特币,但 2020 年已经增长到了 62%。有超过 50% 的受访者预测,数字货币会在 2030 年之前成为主流。 虽然目前大多数比特币投资者手上没有太多收入,但未来 25 年内将会有 68 万亿美元财富转移到倾向于数字货币投资的年轻一代手中。
  2. 摩根大通(JPMorgan)市场量化分析师尼克·潘尼吉尔佐格洛(Nick Panigirtzoglou)认为,“随着时间的推移,千禧一代将成为投资世界中最重要的组成部分,因此比特币和黄金会展开激烈竞争,这对于比特币长期上行是有利的。从技术上看,比特币市值应该至少会上涨 10 倍,这样才能与基于实物金条和金币的黄金市场相匹配。”
  3. 传统机构投资者开始将传统资产向数字资产转移。机构投资者战略持仓GBTC的根本原因就在于机构投资者认识到:数字化时代已经到来且不可逆转,越来越多人会转向数字形式的资产,人类的财富正在进行一场大迁移。11月9日,摩根大通(JPMorgan Chase)在一份报告中指出,比特币正在蚕食市场对黄金ETF的需求。如今,家族理财室等机构投资者将比特币视为黄金的数字替代品,其对Grayscale旗下比特币信托的需求也超过了所有黄金ETF的需求总和。

为什么说这轮“灰度牛”将是长牛、慢牛?

至此,我们已基本解释了本来牛市的成因、与过去几次的差异。当然,对于广大投资者而言,更关心的是,现在上车还来得及吗?灰度牛会持续多久?

  1. 灰度和机构投资者的关系:灰度信托产品合规化为越来越多受限制的机构投资者提供了买入BTC的渠道。今年1月,灰度比特币信托获批成为首个符合美国证券交易委员会标准的数字资产工具。10月12日,灰度以太坊信托注册申请正式获得通过。灰度信托产品的合规性是今年吸引机构投资者大举进入的重要诱因之一,未来这种趋势还会加快。正如上文所言,机构投资者持续买入灰度比特币信托产品的背后是一场不可逆的财富大转移。
  2. (Odaily星球日报注:在美国一些有投资限制的机构投资者,无法以机构的名义进入加密货币交易所购买BTC,只能通过信托渠道来购买比特币。另外,机构投资者也更习惯信托这种传统投资方式。)
  3. 灰度信托产品原理机制:灰度比特币信托的设计使得其不易对BTC形成抛压,其持仓规划更偏向于长期持有。机构投资者购买灰度的比特币后将得到灰度的GBTC,投资者可以用BTC换成GBTC(有半年的解锁时间),但不可以用GTBC换回BTC。灰度比特币信托目前没有任何赎回计划,该信托可以寻求监管部门的批准来实施赎回计划。这就是说,无论是灰度还是机构投资者,都不太可能通过手中持有的GBTC对BTC现货市场构成直接抛压。

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