深度解讀：Ethereum、Solana和Tron三大公鏈的收入可持續性

原文標題：《深度解讀：Ethereum、Solana 與Tron 三大公鏈的營收永續性》

原文來源：Frontier Lab

引言

在區塊鏈技術快速發展的今天，公鏈的收入可持續性已成為評估其長期發展潛力的關鍵指標。本報告聚焦於目前市場上三大主流公鏈－以太坊（Ethereum）、Solana 和波場（Tron），透過分析其Gas 費收入組成、鏈上經濟活動，用戶收支的可持續性，深入探討這些公鏈的收入模式及其永續性。

根據Defilama 提供的最新數據，在過去30 天內，以太坊以總計9989 萬美元的Gas 費遙遙領先，Solana 和波場分別以4621 萬美元和3897 萬美元的Gas 費緊隨其後。然而，這種收入優勢並未完全反映在市場熱度和用戶活躍度上。值得注意的是，Solana 在近半年內的討論熱度超過了以太坊，而波場則憑藉其低廉的交易費用在支付領域獲得了廣泛認可。

更引人注目的是，日活躍地址數據顯示出與Gas 費收入截然不同的格局：波場以210 萬個日活躍地址位居榜首，Solana 緊追在後達到110 萬個，而以太坊僅有31.6 萬個。這現象凸顯 Gas 費收入組成、鏈上經濟活動，用戶收支的可持續性的複雜關係，也為我們深入分析這三大公鏈的收入可持續性提供了獨特視角。

本報告將深入剖析以太坊、Solana 和波場的收入組成，探討其長期發展潛力和收入可持續性。

Ethereum

GAS 費收入構成

以太坊（Ethereum）經過一系列的重大升級，包括從工作量證明（PoW）向權益證明（PoS）的轉變以及EIP-1559 提案的實施，對其Gas 費結構產生了深遠影響。新的 Gas 費結構分為兩部分：系統自動銷毀的基礎費（Base Fee）和直接支付給驗證者的小費（Tips）。基礎費的銷毀機制可望推動 ETH 進入通貨緊縮狀態，潛在提升其價值。同時，動態調整的基礎費有助於優化網路資源分配，而小費則為驗證者提供額外激勵，維護網路安全。這種雙重結構不僅多元化了驗證者的收入來源，減少對新幣發行的依賴，還透過基礎費銷毀機制為 ETH 創造了長期通貨緊縮潛力。總的來說，這一系列變革旨在增強以太坊網路的經濟可持續性和長期價值主張。

以太坊近30 日內透過基礎費（Base Fee）機制銷毀了價值約4700 萬美元的ETH，這項數據不僅反映了網路的活躍程度，也為分析各類鏈上活動對總Gas 消耗的貢獻比例提供了重要依據，有助於深入了解以太坊生態系中不同應用和交易類型的經濟影響力，銷毀量主要貢獻實體如下圖所示。

圖1–1 以太坊生態銷毀量統計

以太坊網路的Gas 費消耗分佈反映了其生態系的活躍度和經濟價值流向。根據圖表所示的 Gas 費燃燒比例，我們可以清楚地識別出以太坊主鏈上的主導應用類別及其相對重要性。去中心化金融（DeFi）以 60% 的佔比遙遙領先，凸顯了其在以太坊生態中的核心地位。緊隨其後的是ETH 轉帳（12%）、MEV（最大可提取價值，8%）和NFT（非同質化代幣，8%），這四個類別共同貢獻了總Gas 消耗的88% ，構成了以太坊網路的主要經濟活動。 Layer 2 解決方案（6%）和智能合約創建（2%）佔比較小，從側面反映出以太坊生態的發展暫時處於「低谷期」。

儘管以太坊網路目前處於相對低谷期，但其Gas 費消耗分佈仍呈現出多元化的生態格局，以DeFi 為主導，輔以ETH 轉帳、MEV 和NFT 等多個領域，展現了網路持續的活力和廣泛的應用場景，為以太坊網路價值成長奠定了堅實基礎。

鏈上經濟活動

Defi

去中心化金融（DeFi）作為以太坊生態系統的核心組成部分，涵蓋了多元化的細分賽道，包括去中心化交易所（DEX）、借貸平台、DEX 交易機器人、穩定幣、衍生性商品、加密錢包以及流動性質押衍生性商品（LSD）等。

透過對以太坊Gas 燃燒明細的深入分析，我們觀察到DEX、穩定幣、DEX 交易機器人和加密錢包等賽道在Gas 消耗方面表現突出，佔據了排名前列的位置，這反映了這些細分領域在當前DeFi 生態中的主導地位和用戶活躍度。

Uniswap（DEX）

Uniswap 作為以太坊生態系統中最具規模的去中心化交易所（DEX），不僅為用戶提供了高效的鏈上現貨交易服務，也作為去中心化金融（DeFi）生態的基礎設施，滿足了區塊鏈網路上的剛性需求。

Uniswap 在近30 天內的收入是5,423 萬美元，其中貢獻燃燒的Gas 費是815 萬美元，在Ethereum 生態中佔比約為17.3% 。統計數據（圖1–2）顯示，Uniswap 交易量排名前列的交易對主要由ETH 與穩定幣組成，投機性較強的Meme 代幣交易在整體交易構成中佔比極低，這一現象凸顯了平台上以正常交易行為為主導的健康生態。

圖1–2 Uniswap 中排名靠前的交易對（資料來源：https://app.uniswap.org/explore/pools）

1inch（DEX）

1inch 作為以太坊生態系統中領先的去中心化交易所（DEX）聚合器，透過整合多個DEX 的流動性池，為用戶提供最優交易路徑和價格，尤其在小眾代幣交易中展現出獨特優勢。

1inch 在以太坊生態中貢獻了約 121 萬美元的 Gas 費，佔總數的 3%。

整個DEX 賽道在DeFi 領域中佔比超過40%，在以太坊生態中超過25%，凸顯了DEX 作為以太坊最活躍賽道的地位。主流 DEX 項目以正常交易為主，鮮少涉及 Meme 代幣，反映了健康的生態組成。 DEX 賽道雖然佔比最高，但僅佔以太坊生態 25% 的份額，體現了合理的 Gas 費分佈。

穩定幣轉帳

穩定幣轉帳作為衡量鏈繁榮程度的關鍵指標，在Ethereum 生態中僅次於DEX 排名第二，其在鏈上交易中扮演著類似法幣的角色，不僅為其他代幣提供定價基準，還因其交易便利性和低滑點優勢成為鏈上代幣交易的首選中間媒介，主要由USDT 和USDC 這兩種產業主流穩定幣構成，有效反映了Ethereum 生態的資金需求和活躍度。

近一個月內，Ethereum 鏈上穩定幣轉帳相關燃燒的Gas 費達401 萬美元，約占同期總Gas 費銷毀的8.5%，這一數據不僅反映了鏈上旺盛的資金需求，也凸顯了穩定幣轉帳在衡量公鏈持續發展潛力方面的重要性，因為它直接關聯到公鍊是否具備足夠的資金和用戶基礎，而Ethereum 在這一指標上的強勁表現，進一步證實了其在加密貨幣生態中的領先地位和持續發展的動力。

Dex Trading Bot

Dex Trading Bot 賽道的興起源自於Meme 幣的流行，它作為專為DEX 交易者設計的自動化交易工具，主要用於便利用戶搶購Meme 幣，因為隨著Meme 幣項目的激增，其市場呈現出極高的波動性和短暫的周期（有些甚至活躍期不到10 分鐘），使得交易難度大增，往往幾秒鐘的買入時機差異就能決定盈虧，因此交易用戶大量採用Dex Trading Bot 來搶奪Meme 幣開盤，這一過程不僅會產生大量Gas 費，還包含相當高比例的賄賂費用，目的是爭取區塊鏈礦工優先打包自己的交易，以在Meme 幣交易中獲得先機優勢。

圖1–3 顯示，Dex Trading Bot 專案（主要為Banana Gun 和Maestro）在Gas 費貢獻方面位居第三，僅次於Uniswap 和以太坊/穩定幣轉帳。

圖1–3 30 日以太坊Base Fees 銷毀貢獻排名

Banana Gun 作為一個跨鏈相容的Dex Trading Bot 項目，主要活躍於Ethereum 鏈上，近30 天內貢獻Gas 費高達173 萬美元，不僅在所有Dex Trading Bot 專案中位居榜首，在整個Ethereum 生態中也佔比達到3.68%，彰顯了其在自動化交易工具領域的主導地位。

Maestro 同樣是一個多鏈相容的Dex Trading Bot 項目，以Ethereum 為主要應用場景，最近30 天內產生了151 萬美元的Gas 費，在Dex Trading Bot 專案中排名第二，佔Ethereum 生態總Gas 費的3.21%，凸顯了其在自動化交易市場中的重要影響力。

Dex Trading Bot 賽道在Ethereum 生態中的顯著地位（Gas 費貢獻排名第三，佔比約6.9%）反映了其重要性，而頭部效應明顯（Banana Gun 和Maestro 佔據90% 以上市場份額）的現狀不僅展示了該賽道的集中度，還間接反映了Ethereum 鏈上Meme 幣交易的合理熱度，這種平衡既滿足了交易需求，又避免了過度投機可能對鏈上正常生態項目造成的負面影響，從而為Ethereum 生態的健康發展提供了有力支撐。

加密貨幣錢包

錢包作為公鍊用戶活動的基礎設施，其Gas 費貢獻不僅反映了鏈上真實使用者活躍度，也是衡量公鏈生態健康程度的關鍵指標。數據（圖1–4）顯示，作為目前最廣泛應用的鏈上錢包項目，MetaMask 在Ethereum 生態中獨佔鰲頭，近30 天內貢獻Gas 費291 萬美元（燃燒94 萬美元），佔整個Ethereum 鏈上Gas 費的約2%，彰顯了皮夾賽道在公鏈生態中的重要地位。

圖1–4 MetaMask 貢獻Gas 費（資料來源：https:/ /defillama.com/fees/metamask）

鏈上轉帳

Ethereum 鏈上轉賬作為排名第二的鏈上行為，近一個月內燃燒了383 萬美元的Gas 費，估計貢獻總Gas 費約2550 萬美元，佔Ethereum 生態總Gas 費的12% 左右，凸顯了其在ETH 生態系統中的重要地位和用戶需求的強勁程度。

MEV

MEV 作為區塊鏈交易處理階段的特有現象，在Ethereum 鏈上體現為用戶為加速交易而支付的額外費用，其中基礎費被銷毀，而礦工小費直接歸礦工所有，這種機制在EIP-1559 升級後更為明確。過高的MEV 需求往往反映了鏈上生態的不健康發展，尤其是在Meme 幣項目中，由於時間敏感性導致用戶不斷提高MEV 費用以獲得先機，從而MEV 費用的多寡在某種程度上也能間接反映出鏈上Meme 幣專案的活躍程度。 Ethereum 鏈上 MEV 的燃燒費用約為 376 萬美元，佔鏈上總燃燒費用的 8%，這一數據表明參與 Meme 幣項目的行為在 Ethereum 生態中並不占主導地位。

Ethereum 生態總結

Ethereum 生態展現出多元化但集中於幾個主要領域的發展態勢。 DeFi 賽道以 60% 的 Gas 費佔比遙遙領先，凸顯其核心地位，但內部細分賽道分佈合理。 ETH 轉帳（12%）、MEV（8%）和 NFT（8%）緊隨其後，這四大類別共佔總 Gas 消耗的 88%。鏈上燃燒Gas 費最多的細分賽道為DEX（26%）、鏈上轉帳和穩定幣（17%）、Dex Trading Bot（7%）和錢包賽道（3%），合計佔53% 。 Layer 2 解決方案（6%）和智能合約創建（2%）佔比較小，反映生態發展可能處於”低谷期”。儘管如此，這種分散的 Gas 費分佈仍反映了 Ethereum 各賽道的相對均衡發展，沒有出現單一賽道過度集中的現象，展示了生態系統的整體健康狀態。

Solana

交易費構成

Solana 鏈上的費用和成本可以分為三部分：

· 交易費用- 驗證者處理交易/指令的費用

· 優先費用- 提高交易處理順序的可選費用

· 租金- 保持鏈上數據儲存的保留餘額

Solana 鏈規定對每筆交易費用的固定比例（最初為50%）進行銷毀，其餘剩餘的50% 歸驗證者所有。 Solana 質押者在近 30 日內獲得的交易費獎勵價值 2,310 萬美元。

Solana 鏈上Meme 幣項目的火爆導致交易時間敏感度極高，促使用戶大幅提高優先費以爭取先機，從而顯著增加了Solana 質押者的手續費和賄賂費收入。

圖2–1 Solana 鏈上30 內各個賽道互動量佔比

Solana 鏈上的互動量直接反映了鏈上交易的頻繁程度，這與Solana 的手續費收入密切相關。從圖表 2–1 資料中我們可以清楚地看到，Solana 鏈上的活動分佈如下：

· DEX（去中心化交易所）活動佔據了絕對主導地位，高達86% 的份額

· 發射器（可能指代幣發行或其他特定功能）佔4%

· 其他活動佔10%

DEX 活動在Solana 生態系中扮演核心角色。

鏈上經濟活動

DEX

圖2–2 Solana 鏈上DEX 互動量佔比

圖中2–2 數據顯示，Raydium 和Orca 佔比達到了70%，成為了Solana 鏈上活動的主要發生地。

Raydium 作為Solana 生態系中最大的去中心化交易所，近30 天內產生5,237 萬美元的交易費用，圖2–3 數據統計顯示其收入主要來自Meme 幣交易對，凸顯了投機性Meme 幣交易在當前Solana DeFi 市場中的主導地位及其對平台收入的顯著貢獻。

圖2–3 Raydium 收入排名Top 交易對（資料來源：https ://raydium.io/liquidity-pools/?tab=all&sort_by=fee）

Orca 作為Solana 生態系統中第二大去中心化交易所，近30 天內產生1225 萬美元的交易費用，其中超過50% 的收入源自Meme 幣交易對，反映了投機性Meme 幣交易在Solana DeFi 市場中的持續影響力及其對平台收入的重要貢獻。

圖2–4 Orca 中收入排名Top 的交易對（資料來源：https://www.orca.so/pools）

Solana 生態系統近期數據顯示，DEX 賽道在鏈上互動量佔比達 86%，預估手續費佔比超過 80%，其中 Raydium 和 Orca 佔據 DEX 市場 70% 份額。值得注意的是，Meme 幣交易在這兩大 DEX 中分別佔 90% 和 60% 以上，推算整個 Solana 生態中 Meme 幣交易貢獻的 Gas 費超過 55%。具體而言，Solana 近30 日Gas 費收入4621 萬美元中，Meme 幣交易貢獻約3000 萬美元儘管Meme 幣交易短期內提升了鏈上活躍度和收入，但其本質是投機性行為，不斷抽取參與者資金。 因此，儘管數據表現亮眼，我們認為這種以 Meme 幣為主要驅動力的發展模式缺乏可持續性，Solana 生態系統亟需尋求更均衡和健康的成長路徑。

MEV

圖2–5 Solana 鏈上MEV 每日費用（資料來源：https://dune.com/ilemi/jitosol）

圖2–6 Solana 鏈上MEV 佔比（資料來源：https://beta-analysis.solscan.io/public/dashboard/06d689e1 -dcd7–4175-a16a-efc074ad5ce2）

Solana 鏈上MEV（最大可提取價值）機制因Meme 幣交易需求激增而呈現出新的發展態勢，成為鏈上交易的主要特徵之一。

近30 天內，Solana 鏈上帶優先費用（MEV）的交易額佔總交易額的82.45%，顯示絕大部分交易都使用了MEV 機制。 MEV 費用在手續費中佔比高達 80%，凸顯其在 Solana 生態中的重要性。具體數據顯示，Solana 近 30 日手續費收入為 4,621 萬美元，其中 MEV 費用超過 3,000 萬美元。 這些數據進一步證實了 Meme 幣交易在 Solana 當前生態中的主導地位，同時也反映出用戶為搶佔 Meme 幣交易先機而大量使用 MEV 機制的現象。

Dex Trading Bot

圖2–7 Dex Trading Bot 排名（資料來源：https://dune.com/whale_hunter/dex-trading-bot-wars）

透過對Dex Trading Bot 交易量排名的分析發現，前三名的Dex Trading Bot 項目（Photon、Bonkbot 和Trojan）佔據本鏈交易份額的90% 以上。

· Photon 在近 30 天內的收入是 1896 萬美元

· Bonkbot 在近 30 天內的收入是 335 萬美元。

· Trojan 在近 30 天內的收入是 1,136 萬美元。

綜合以上數據，Dex Trading Bot 專案在 Solana 鏈上的 30 天內收入約為 3,367 萬美元。

Solana 生態總結

Solana 鏈上交易行為中，約80% 由Meme 幣交易貢獻，Meme 幣玩家每月成本支出：

· MEV 優先費用：3000 萬美元

· Dex Trading Bot 使用費：3,000 萬美元

· DEX 交易費用：5,000 萬美元

· Meme 幣玩家月虧損預估：1.1 億美元

基於上述數據分析，Solana 目前依賴Meme 幣驅動的生態繁榮模式存在顯著的永續性風險。 儘管短期內 Meme 幣交易為 Solana 帶來了可觀的鏈上活動和收入，但這種模式對參與者造成了巨大的經濟負擔。每月超 1 億美元的固定的玩家虧損，年化至 13 億美元，凸顯了當前模式的不可持續性。

Meme 幣專案本質上缺乏長期價值支撐，其繁榮很大程度上依賴持續的資金流入和用戶參與。然而，隨著參與者虧損不斷累積，市場熱度可能難以維持。 Solana 生態系統面臨嚴峻的挑戰，需要尋求更均衡、可持續的發展路徑，減少對單一、高風險賽道的依賴，培育能夠創造長期價值的應用和項目，以確保生態系統的健康發展和長期繁榮。

Solana 生態系統參與者和決策者審慎評估當前發展模式，制定策略以降低對Meme 幣交易的依賴，同時積極探索和扶持具有實質價值和長期發展潛力的項目，以建立更穩健和可持續的區塊鏈生態系統。

Tron

Tron 鏈設計獨特，鏈上手續費主要用於補償網路能量和頻寬消耗，而非節點賄賂，其中：

· 計算能量費：用於處理和驗證交易的計算資源。

· 頻寬費用：用於在區塊鏈網路中傳播交易資料。

用戶在頻寬或能量不足時需燒毀 TRX 支付交易資源，促進 TRX 通貨緊縮。

圖 3–1 數據表明，自 2021 年 10 月 29 日起，TRX 流通量呈現持續通縮趨勢。這一現象主要歸因於 USDT 在 Tron 網路上的廣泛應用及其交易量的顯著增長。穩定幣轉帳活動的持續擴張為 TRX 的通縮機制提供了強有力的支撐，為 TRX 的經濟模型可持續性提供了保證。

圖3–1 TRX 流通總量統計圖（資料來源：https ://tronscan.org）

圖3–2 顯示，2024 年7 月22 日資料為例，USDT 轉帳佔Tron 鏈上活動的94.51% ，凸顯其在Tron 生態系中的絕對主導地位。 Tron 鏈的設計優勢，包括固定1U 的低廉轉帳費用（不受金額影響）、3 秒的快速出塊時間（相比Ethereum 的16 秒），以及無需額外支付優先費用，使其在鏈上支付領域具有顯著競爭優勢。這些特性不僅滿足了市場對高效率、低成本支付解決方案的需求，也驗證了 Tron 作為支付公鏈的初始定位。 Tron 的這些優勢特性有效吸引了大量用戶，尤其是在穩定幣轉帳場景中，從而推動了鏈上活動的持續成長，鞏固了其在數位支付基礎設施中的關鍵地位。

圖3–2 2024 年7 月22 日Tron 鏈上各項目消耗能量值佔比明細（資料來源：https://tronscan.org/#/data/ charts/contracts/top-contracts）

Tron 網路上的每日交易數量呈現出強勁的成長趨勢，特別是2024 年以來，成長更為明顯。這可能反映了 Tron 生態系統的擴張、用戶採用率的提高。在 2024 年 7 月至 8 月期間，交易量達到了新高，多次突破 8 百萬筆，最高點接近 9 百萬筆。這得歸功於 Meme 代幣炒作熱潮開始延伸至 Tron 公鏈。

圖3–2 TRX 轉帳趨勢統計（資料來源：https:/ /tronscan.org）

2024 年8 月，Tron 創始人孫宇晨戰略性宣布進軍Meme 賽道，此舉迅速吸引了大量Meme 項目入駐Tron 生態系統。數據顯示，截至8 月20 日，Tron 鏈上能量消耗結構發生顯著變化：USDT 轉帳佔比雖仍居首位，但佔比已降至52%，而去中心化交易所（DEX）活動佔比則從先前的3% 激增至47%。這項數據變動有力證實了Meme 計畫的大規模入駐為Tron 帶來了短期內鏈上活動的顯著增長，反映出孫宇晨的戰略部署初見成效，同時也預示著Tron 生態系統可能正在經歷結構性轉變。

圖3–3 2024 年8 月20 日Tron 鏈上各項目消耗能量值佔比明細（資料來源：https://tronscan.org/#/data/charts/contracts/top-contracts）

儘管USDT 轉賬在整體生態中的佔比顯著下降，其實際能量消耗卻保持穩定，維持在80B-90B 區間。這一現象表明，儘管 Meme 計畫的引入大幅增加了鏈上活動，但並未實質影響 Tron 生態的核心業務 — USDT 轉帳。這不僅凸顯了 USDT 轉帳作為用戶剛性需求的重要性，也印證了其作為 Tron 生態基石的地位。此觀察結果進一步暗示，即便未來 Meme 幣熱潮可能退卻，Tron 生態系統的基本運作和穩定性預計將不會受到顯著衝擊。這種結構性韌性為 Tron 的長期發展提供了強大的支撐。

儘管Tron 鏈上手續費收入高度集中於USDT 轉賬，但這種集中反映了用戶對穩定幣轉賬的剛性需求，加之巨額的穩定幣轉賬收入，不僅凸顯了使用者對Tron 網路的高度依賴，也印證了Tron 生態系統Gas 費收入結構的健康性和可持續性。

總結

本報告深入分析了Ethereum、Solana 和Tron 三大公鏈的收入組成及其永續性，得出以下關鍵結論：

Ethereum：展現最均衡、永續的發展模式

· 收入來源多元化：DeFi（60%）、ETH 轉帳（12%）、MEV（8%）和NFT（8%）等多個領域均衡發展。

· 生態系統健康：DEX、穩定幣轉帳等核心應用佔比合理，反映了真實、持續的使用者需求。

· 創新與升級：EIP-1559 等升級優化了收費機制，透過 ETH 銷毀創造長期價值。

· 長期潛力：多元化的應用情境和持續的技術創新為 Ethereum 提供了強勁的長期發展動力。

Solana：高速成長但面臨永續性挑戰

· 收入高度集中：DEX 活動佔86%，其中Meme 幣交易貢獻超過55% 的Gas 費。

· MEV 使用普遍：82.45% 的交易使用 MEV，反映高投機性環境。

· 用戶成本高：Meme 幣玩家每月損失估計達 1.1 億美元，年化 13 億美元。

· 永續性風險：過度依賴 Meme 幣交易的模式難以長期維繫，需要策略性調整。

Tron：專注支付領域，展現獨特優勢

·穩定幣主導：USDT 轉帳佔鏈上活動的94.51%，反映其在支付領域的強勢地位。

· 技術優勢明顯：低費用、快速確認和固定手續費模式適合大規模支付應用。

· 結構性韌性：即使在 Meme 幣熱潮中，核心 USDT 轉帳業務保持穩定。

· 長期永續性：基於剛性需求的穩定幣轉帳為 Tron 提供了可靠的長期收入來源。

綜合評估

Ethereum 憑藉其多元化的生態系統和持續的技術創新，展現出最強的長期可持續性。

Solana 雖然成長迅速，但過度依賴 Meme 幣交易的模式有重大風險，需要策略性轉型以確保長期發展。

Tron 透過專注於支付領域，特別是穩定幣轉賬，建立了獨特的市場地位和可持續的收入模式。